文｜葱白
昨日（8月27日）晚间，毛戈平发布2025年中期报告显示，今年1-6月，公司实现营业收入25.88亿元，同比增长31.28%；净利润为6.7亿元，同比增长了36.11%。
在行业整体低迷的情况下，毛戈平仍实现了营收、净利均超30%的增幅，实属难得。从毛戈平当下的营收规模和增速来看，该公司有望在今年进入国货美妆50亿元俱乐部。
营收、净利增幅均超30%
历时8年，毛戈平于去年12月10日在港交所上市，而此次财报也是毛戈平上市后发布的首个中期业绩报告。
▍截自毛戈平2025年中期报告
青眼梳理毛戈平近三年上半年来的财务数据发现，该公司一直保持良好的营收、净利润增长势头。但是整体来看，其业绩增幅较最高峰时期已有所放缓。财报显示，2024年上半年的营收、净利增幅均超过了40%，但是今年上半年这两项关键财务指标的增幅均不及去年同期。
此外，从毛戈平2021年至2024年的全年业绩来看，2023年毛戈平业绩增幅最高，达57.78%，当年该公司营收已逼近30亿元，为28.86亿元。不过，从去年开始，毛戈平的增速就开始放缓，为34.61%，财报显示，毛戈平去年全年的营收为38.86亿元，在中国美妆上市企业中排名第7位。
净利润方面，2023年也是毛戈平增幅最高的一年，达88%，这也让该公司的净利润直接达到6.62亿元。但2024年，毛戈平的净利润增幅已放缓至33.04%，录得8.8亿元。
不过连续两年超30%的净利润增速依旧体现出了毛戈平不俗的盈利能力。因此，可以看到的是，毛戈平在今年半年的净利润金额已超过2023年全年水平。
虽然相较自身而言，毛戈平的营收、净利润增速不及其高峰时期，但从全行业来看，其已属于“尖子生”行列。与此同时，毛戈平的毛利率也一直保持在80%以上。财报显示，今年上半年，该公司毛利润为21.79亿元，毛利率为84.2%，与去年同期基本持平。而如此高的毛利率，在一众国货美妆上市公司中也是属于遥遥领先的水平。
上半年彩妆卖了14亿元
分业务板块来看，自去年年底新增香氛业务后，在此次中期报告中，毛戈平也正式将业务划分为彩妆、护肤、香氛和化妆品艺术培训及相关销售四大板块。
▍截自毛戈平2025年中期报告
其中，彩妆作为毛戈平的核心业务，依旧保持着强劲的增长势头。财报显示，2025年上半年，毛戈平彩妆产品营收为14.22亿元，同比增长31.06%，营收占比为55%，与去年同期的55.1%基本持平。
对此，毛戈平表示，报告期内，公司旗下底妆类产品继续保持强势表现，如毛戈平奢华鱼子气垫和光感柔纱凝颜粉饼两个单品的零售额均超了2亿元；毛戈平还尤其指出，今年3月上线的新品晶璨星穹眼影在报告期内，也实现了400万元的零售额。
今年上半年，毛戈平旗下护肤业务营收则为10.87亿元，同比增长了33.37%，营收占比较2024年上半年（41.3%）增长了0.7个百分点，达到了42%。财报显示，今年上半年，毛戈平品牌旗下两款明星单品奢华鱼子面膜及奢华养肤黑霜的零售额分别6亿元和2亿元。
而作为新晋业务板块，毛戈平旗下香氛产品则在今年上半年录得1141万元的营收。据了解，毛戈平已推出了国韵凝香、闻道东方香水等多个系列的香水产品。其中，国韵凝香系列旗下包含的国色牡丹、挚爱玫瑰、香廷鸢尾3款全新限定版香水的售价均超过了千元/瓶（110ml）。
此外，毛戈平旗下化妆品艺术培训及相关销售板块在今年上半年的营收为6731.2万元，较去年同期下降了5.87%，仅占总营收的2.6%，营收占比也较去年同期下降了1个百分点。毛戈平称，报告期内，公司旗下的9所培训机构共招收学员超过3800人，同比增长0.77%，但招生人数增速有所放缓。
就渠道来看，与多数美妆公司尤其偏重线上渠道所不同的是，毛戈平在线上、线下两大渠道的营收占比相对均衡。财报显示，今年上半年，该公司线上渠道营收为12.97亿元，同比增长39.01%，营收占比为51.4%；线下营收为12.24亿元，同比增长26.58%，营收占比为48.6%。
▍截自毛戈平2025年中期报告
其中，毛戈平线上渠道以线上直销为主，今年上半年营收为10.24亿元，同比增长38.9%，占比为40.6%；线上分销营收则为2.73亿元，同比增长38.6%，营收占比为10.8%。
毛戈平线下渠道则分为线下直销、线下分销和高端跨国美妆零售商3个细分渠道，这其中以线下直销占比最高，为43.4%，营收为10.94亿元，同比增长25.03%；其余2个细分渠道的营收占比则分别为2.1%和3.1%，占比较低。
毛戈平在财报中表示，天猫、抖音、小红书等电商平台的直营网店贡献了主要的在线销售收入来源。此外，该公司还尤其强调，“凭借在线下渠道建立的坚实品牌形象、产品优势以及基于内容分享的在线营销策略，为我们赢取了大量的品牌美誉度和消费者好感度”。
青眼也注意到，仅今年上半年，毛戈平就新入驻了北京SKP、重庆星光68百货广场等高端百货商场，并对杭州武林银泰专柜等柜台进行了升级。
将设立国内外研发基地
值得一提的是，毛戈平的业绩虽颇为亮眼，但其依旧未摆脱“轻研发”的标签。根据财报不难发现，与其一直强调的“高端”定位相比，毛戈平在研发方面的投入并不高。
财报显示，今年上半年，毛戈平的研发成本为1525.7万元，较去年同期的1526.7万元略有下降，研发占比仅为0.58%。值得关注的是，根据已披露的财务信息，毛戈平自2021年以来的研发占比均未超过1%，远低于3%的行业“基准线”。数据显示，2021年至2014年，该公司的研发成本分别为1370.3万元、1454.8万元、2397.5万元和3231.1万元，研发费用率分别为0.87%、0.8%、0.83%和0.82%。
▍截自毛戈平2025年中期报告
或是为补齐研发短板，毛戈平在此次财报中即表示，“未来，我们将设立总部研发基地，同时在海外建立研发中心，以开发专有产品配方，促进与国外科研机构的合作，提高产品功效。”
值得一提的是，此前在冲击IPO期间，毛戈平也在努力加强供应链和完善产业基础。譬如，2023年4月，毛戈平美妆研发工厂在杭州奠基开工；2023年10月，毛戈平公司旗下全资子公司杭州星屹通过收购股权，正式成为华美康妍（苏州）生物科技有限公司的第三大股东等。
另值得一提的是，毛戈平还在财报中透露，将开拓国际市场，并开发针对国际当地市场的产品，从而推动产品销售。据财报数据，毛戈平今年上半年在境外的收入为115.2万元，较去年同期的19.1万元，大幅增长了503%。境外营收占比也从去年上半年的0.01%，增长至今年同期的0.05%。
▍截自毛戈平2025年中期报告
据悉，在毛戈平此前发布的上市招股书中即曾明确表示，其IPO募集所得资金的15%将用于海外扩张及收购。也就是说，毛戈平对于未来发展的规划不止是局限于国内的市场，其也在积极寻求国际市场的机会。
总体来看，毛戈平在上市后，依旧稳住了此前不错的业绩增长势头。并且，以其今年上半年25.88亿元的营收规模以及超30%的增速来看，今年全年，该公司有望冲击50亿营收大关，创造新的历史。
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